B-Sports前段时间，知名节目主持人李咏因癌症去世，让许多人潸然泪下。李咏从发现癌症到去世期间仅仅过了一年时间。在发现癌症的时候已经是癌症晚期，尽管发现癌症之后奔赴美国最好的癌症治疗医院积极的治疗也于事无补。对抗癌症最好的办法就是预防，早发现早治疗。李咏掌握的资源要优于其他大多数人，但是依然在晚期才发现癌症，从侧面反映了当前中国医疗体系中病前检测的空缺。今天让我们来研究一下当前尚属蓝海的病前体检行业的前景。

　　目前中国社会步入老龄化的初级阶段，接下来 10 年老龄人口将快速增长，需求急速扩张，医疗服务行业或将迎来发展的黄金十年。2020-2030 年，预计 2030 年国内人口达到峰值 14.51 亿，2035 年老龄化趋势才会放缓；老龄人口数量高峰具有延迟效应，将于 2050 年达到峰值 4.79 亿，老龄化率稳定在 35%左右。

　　横向比较欧洲与日本的老龄化水平，2015 年日本老龄化率达到 33%，欧洲达到

　　24%；联合国《世界人口展望》预测，2050 年日本老龄化率将达到 45%，欧洲达到 34%。当下中国老龄化率水平约 17%，低于欧洲和日本，2050 年将和欧洲老龄化率水平类似，接近现在日本的水平。

　　因此，直到 2050 年，人口老龄化都将持续一段高速增长期，为医疗服务行业发展奠定广阔的需求基础和增长驱动力。

　　以海外经验为参考，老龄化和收入增长促进医疗保健消费。（1）老龄化率与医疗费用支出占比同步提升。日本自上世纪 80 年代起，老龄人口逐步增加，在本世纪初迎来老龄化的浪潮，截至 2015 年，65 岁以上人口占比已经达到 27%必一运动，相应的，医疗费用支出占 GDP 比重也由 1995 年的 5.22%上升至 2015 年的 7.93%。2015 年中国老龄化率（60 岁以上人口占比）达到 17%，医疗费用支出占 GDP 比重达到5.3%，接近 1995 年日本水平。（2）World Bank 数据表明人均 GDP 与医疗保健消费同步增长。根据人均 GDP 划分，随着收入从 1000 美元增长至 20000 美元以上，医疗保健消费占比将从 3%上升至 12%附近。2017 年中国人均 GDP 为 59482 元，处于 4000-10000 美元区间，医疗保健消费占比大致为 7.27%，接近 7%的消费结构。

　　中国医疗保健费用仍处于上升趋势。目前中国人口结构与 1995 年的日本情况较为吻合，即将迎来第一波老龄化浪潮，老龄化率或将在 10 年后达到 30%，医疗费用支出占 GDP 比重或也将达到 7%；人均 GDP 即将步入中高收入国家范围，医疗保健在居民消费中占比达到 9%。

　　老龄化进程与收入提升将作为宏观驱动力促进医疗服务行业发展，但对细分子领域的影响力略有不同。

　　Ø收入增长对高端体检、屈光手术、牙科、民营妇产、医疗美容等非医保项目影响显著，但对于普通体检、常规白内障手术、公立妇产等必需消费和医保项目影响有限。

　　Ø老龄化对体检、白内障手术、牙科、精神科存在正反馈，但对屈光手术、辅助生殖、妇产科等或具有负面影响。

　　宏观背景之下，我们认为鼓励社会资本办医是目前医疗服务行业高速发展的重要驱动力。作为此轮医改的核心内容，鼓励社会资本办医每年都被纳入工作计划重点，呈现持续重视、层层递进的特质。长期指导性文件“健康中国 2030”规划行业未来发展方向：

　　（1）优先支持社会力量举办非营利性医疗机构，推进和实现非营利性民营医院与公立医院同等待遇；（2）破除社会力量进入医疗领域的不合理限制和隐性壁垒。

　　政策刺激下，民营医院数量高速增长。2010 年来，医疗资源增长表现为：公立医院供给静态、非公立医院供给动态，公立医院数量没有太大变化，民营综合医院从4239 家增长 132%至 9830 家，民营专科医院从 2189 家增长 121%至 4832 家，非公立专科医院由于政策支持力度大、进入门槛较低、市场竞争较小而增长迅速。

　　纵观服务行业走出的伟大企业，如麦当劳、星巴克及沃尔玛等，均在企业发展初期较大依赖于门店扩张，形成连锁必一运动，并逐步建立规模效应、品牌壁垒。医疗服务行业也将沿袭这一路径，但不同细分领域的连锁扩张能力不同，部分赛道优先筑起龙头效应。

　　从政策影响、资金门槛和业务模式三个维度来分析七个细分赛道的连锁能力和龙头效应：

　　从政策影响来看，在鼓励社会资本办医的政策下，在综合医院发展空间有限，且医学技术壁垒较低或新技术涌现导致技术壁垒降低的体检、眼科、牙科及妇产科等都呈现高速增长态势。而精神科和辅助生殖则仍然受到较大政策限制，连锁发展较为艰难。精神病人的治疗需要长期住院，每日花费在千元左右，公立医院的治疗费用通常可以通过国家残疾人补助、医疗保险报销、居委会精神疾病补助进行覆盖，极大减轻患者经济压力。但是民营精神科医院的医保报销和居委会精神疾病补助的认定政策在各地区有较大差异，造成民营医院费用难以报销的情况，对精神科医院全国性连锁带来巨大困难。而辅助生殖也属于严监管的领域，卫计委在指导精神中规划“每 300 万人 1 个机构”，因此全国医院的辅助生殖牌照总数将仅有 500 个左右，目前已经发放 400 多家，供给总数有限。辅助生殖机构申报理论上要求为三甲医院， 各项指标严格，因此公立医院是市场主要参与者，民营连锁困难。

　　从资金门槛来看，体检、眼科、牙科、辅助生殖及医疗美容行业的门槛较低，单体诊所的投资金额大多不到 3000 万，而妇产科和精神科医院投资属于大型医院投资， 参照康宁医院、和美医疗，单体医院投资大多在亿元以上，一旦形成，行业壁垒也较高。

　　从业务模式上来看，体检、眼科对于医师资源和专家效应的依赖程度相对较低，业务易实现标准化和流程化，门店扩张后上游议价、下游销售能力提升，规模效应下龙头易获取超额利润；精神科、辅助生殖、牙科、妇产科、医疗美容业务也较易实现标准化和流程化，但规模效应较弱，同质化服务下较难实现龙头效应与超额业绩。

　　综合来看，体检、眼科、牙科、妇产的连锁较为容易，资金门槛较低，业务模式易标准化和政策限制较少；精神科和辅助生殖的连锁扩张较难，资金壁垒显著，目前分别受制于医保报销资质和营业牌照限制，但一旦形成连锁，行业护城河极高。

　　在不同的连锁能力影响下，各细分领域处于不同的发展阶段，企业也表现出不同的竞争和盈利能力：

　　1.精神科和辅助生殖尚处于发展的初期阶段。行业内公立医院占据主导，民营竞争者分散在全国各地，规模较小，企业成长仍待观察。

　　2.妇产（儿）科、医疗美容处于成长期。相关企业具备一定规模，资金壁垒较高、同质化服务，目前尚未形成全国性连锁的龙头公司，行业内竞争激烈。

　　3.牙科行业经过一段时间成长，逐步进入整合期。行业内已经出现了数家全国性的连锁企业，但是盈利模式和连锁模式的可持续性仍待观察。

　　体检和眼科目前发展较为成熟，看好整个医疗服务行业的巨大投资机会。行业已经出现了全国性的连锁企业，龙头公司牢牢占据主要市场份额，随着渠道下沉加快，龙头效应愈发明显。

　　主观上，中国人对于体检健康接受程度高，有很强的体检需求，背后原因有两点。

　　（1）医疗保障难。中国医疗保障以社会医保为主，重疾诊疗缺乏商业保险覆盖， 费用较高。重大疾病基本医疗保险的实际补偿比为 52.3%，新农合实际补偿比为

　　35.5%，城镇居民补偿比为 60.0%，城镇职工补偿比为 70.5%。重大疾病住院费用基本在 1.5 万元左右，居民给付大约 8000-10000 元，而使用非医保报销的药品费用则可以达数十万，远超一般家庭负担。在老龄化加剧社会中，老少抚养比逐级攀升，作为家庭支柱的中年人，一人得病全家返贫并非戏言。

　　（2）养生文化兴起。当前国民健康水平同样值得关注，高节奏社会发展下，年轻人工作时间长、睡眠时间少，加之环境污染，国内慢性病率、癌症发病率快速上升，带有调侃性质的“养生文化”在中青年人群中兴起，日常医疗保健、健康体检颇受欢迎。

　　客观条件上，我国各线城市居民收入差异大，需求层次深、范围广。2015 年我国一线城市居民人均 GDP 超过 1.7 万美元，二必一运动、三线城市的人均 GDP 分别为 1.22、

　　0.88 万美元，相比之下，分布广阔的四五线 美元左右。收入差异决定各线城市居民消费能力不同，消费需求也不同：一二线居民相对偏好高端体检，基因检测、高端核磁、胶囊胃镜等业务占据一席之地；二线城市居民收入尚可，虽然高端体检消费能力相对较弱，但是也有常见癌症和心血管疾病检测的诉求；三四线以下城市因为基础设施不完备，需要一般慢病体检，追求性价比和体检内容的普适性。

　　面对中国市场丰富的需求层次和广阔的需求分布，稀缺且集中的医疗资源显得格格不入，专业体检行业对医疗资源的补充势在必行。国内分级诊疗推行伊始，居民就医时，难以按病情轻重向各级医院分流，造成核心医院拥挤。同时，中国优质资源往往集中于东部沿海、省会核心城市，基层医疗供给明显不足。复杂的国情环境下，政府出台多项政策鼓励社会办医，催化了专业体检在内的一批民营医疗机构大发展。专业体检中心的出现，能够成为医疗体系一个新的分流工具和病人引流的入口，将医疗服务导流路径梳理清晰，客户从体检到对接疾病诊疗资源、后续健康管理一一具备。引入社会资本，建立专业体检中心对公共医疗资源尤其是基层医疗资源补充，成为了改善中国医疗环境的新方式。

　　体检行业在国内拥有广阔的发展前景，值得投资者持续关注。返回搜狐，查看更多